成本端因素推動(dòng)鈦白粉價(jià)格延續(xù)上漲

2016年，由于鋼鐵行業(yè)開工降低導(dǎo)致低品位鐵礦石需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致副產(chǎn)鈦精礦供應(yīng)減少(2017年1月全國(guó)鈦精礦開工率為52%)，鈦精礦價(jià)格呈快速上漲態(tài)勢(shì)，據(jù)百川資訊，四川攀鋼鈦精礦價(jià)格已由去年11月的950元/噸上漲至目前1650元/噸，漲幅近80%，從成本端對(duì)鈦白粉價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。相應(yīng)地，華東地區(qū)鈦白粉(金紅石型)價(jià)格已自2016年初價(jià)格上漲逾60%，目前報(bào)價(jià)為17300元/噸，主流企業(yè)盈利水平處于歷史較高水平。

特諾擬收購(gòu)科斯特，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2017年2月21日，國(guó)際巨頭特諾(Tronox)宣布擬以16.63億美元現(xiàn)金收購(gòu)科斯特(Cristal)鈦白粉業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)交易將在2018Q1之前完成，屆時(shí)其鈦白粉總產(chǎn)能將達(dá)到130萬噸/年，占全球總產(chǎn)能的近20%；同時(shí)，佰利聯(lián)于2016Q4完成對(duì)龍蟒鈦業(yè)的收購(gòu)，行業(yè)集中度仍在持續(xù)提升。

行業(yè)高景氣具備可持續(xù)性。2010年我國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的鈦白粉生產(chǎn)國(guó)，但還不是制造強(qiáng)國(guó)，行業(yè)“三高”并沒有徹底解決，“三去一降一補(bǔ)”的任務(wù)仍然艱巨，建設(shè)綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系任重道遠(yuǎn)。應(yīng)以大力推廣氯化法產(chǎn)業(yè)化為突破口，加速鈦白粉行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)推廣硫酸法清潔生產(chǎn)工藝技術(shù)，大力推行綠色制造，實(shí)現(xiàn)鈦白粉行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在國(guó)家綠色發(fā)展理念引領(lǐng)下，我國(guó)鈦白行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)面臨巨大機(jī)遇，行業(yè)內(nèi)企業(yè)需要抓住當(dāng)前時(shí)機(jī)，加強(qiáng)先進(jìn)設(shè)備研發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，共同提高我國(guó)鈦白粉的生產(chǎn)技術(shù)水平，增強(qiáng)高端產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，促進(jìn)行業(yè)的快速發(fā)展。

我們預(yù)計(jì)下游涂料、包裝、橡塑等領(lǐng)域在中周期仍將延續(xù)良好需求，且人民幣貶值背景下，出口需求有望保持旺盛，2016年國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量達(dá)71.7萬噸，同比增長(zhǎng)34%。另一方面，環(huán)保約束持續(xù)收緊、審批壁壘逐步提高均有利于行業(yè)加速優(yōu)勝劣汰，行業(yè)高景氣具備可持續(xù)性。龍蟒佰利目前總產(chǎn)能達(dá)56萬噸，產(chǎn)能規(guī)模居全國(guó)第一，且具備鈦精礦(46.5%品位)儲(chǔ)量3625萬噸，年產(chǎn)能超過60萬噸/年，資源優(yōu)勢(shì)顯著，能充分享受鈦精礦上漲收益，近期海外企業(yè)并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成正向催化，結(jié)合上述產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素，我們預(yù)計(jì)公司2016年EPS為0.25元，上調(diào)2017、2018年EPS分別至0.78、0.90元，根據(jù)可比公司估值水平，相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.6-17.9元，重申“增持”評(píng)級(jí)。鈦白粉行業(yè)其他上市公司包括金浦鈦業(yè)、安納達(dá)、中核鈦白等。